Czas ucieka, a amerykańskie prawo dotyczące kryptowalut powoli zmierza ku końcowi, a banki właśnie zapadły w drzemkę

Banki amerykańskie odmówiły poparcia kompromisu wynegocjowanego przez Biały Dom stablecoin nagrody, rzucanie Ustawa o jasności w nowe wątpliwości i rysowanie ostrości krytyka publiczna od prezydenta Donalda Trumpa. 

Zgodnie z Reuters, impas wywołał poważne pytania o to, czy Kongres będzie w stanie uchwalić ustawodawstwo dotyczące struktury rynku kryptowalut, zanim okres wyborczy zawęzi okno legislacyjne.

Dlaczego banki blokują ofertę nagród w stablecoinach?

Spór dotyczy tego, czy platformy kryptowalutowe powinny mieć możliwość oferowania nagród, czasami nazywanych „yield”, użytkownikom posiadającym stablecoiny. Banki twierdzą, że stwarza to bezpośrednie zagrożenie dla ich bazy depozytowej.

Stablecoiny to cyfrowe tokeny powiązane ze stabilnym aktywem, zazwyczaj dolarem amerykańskim, w stosunku 1:1. Popularne przykłady to USDC (emitowany przez Circle) i USDT (emitowany przez Tether). W przeciwieństwie do zmiennych kryptowalut, takich jak Bitcoin czy Ether, stablecoiny zostały zaprojektowane z myślą o utrzymaniu wartości i są szeroko wykorzystywane do płatności i handlu na giełdach kryptowalut.

Konflikt sięga czasów Akt GENIUSZA, która weszła w życie i wyraźnie zakazała emitentom stablecoinów wypłacania odsetek lub dochodu bezpośrednio posiadaczom. Banki argumentowały wówczas, że ustawa nadal zawiera lukę: zewnętrzne giełdy i podmioty stowarzyszone mogłyby oferować „nagrody” zamiast odsetek, osiągając ten sam efekt ekonomiczny bez technicznego naruszania zakazu.

Sektor bankowy nie traktuje tego ryzyka jako teoretycznego. Amerykański Komitet Doradczy ds. Pożyczek Skarbu Państwa oszacował, że adopcja stablecoinów może spowodować przekierowanie nawet 6.6 biliona dolarów depozytów z tradycyjnych banków. Standard Chartered podał węższą wartość, szacując odpływ depozytów z amerykańskich banków na około 500 miliardów dolarów do końca 2028 roku.

Co tak naprawdę proponował kompromis Białego Domu

W zeszłym miesiącu Biały Dom zaangażował się w negocjacje kompromisowe. Według czterech osób zaznajomionych z przebiegiem prywatnych rozmów, kompromis zezwalałby na nagrody w stablecoinach w określonych sytuacjach, w tym w płatnościach peer-to-peer, ale zabraniałby nagród za salda bezczynne lub pasywne.

Firmy kryptowalutowe, w tym giganci tacy jak Coinbase i Ripple, zaakceptowały te ramy. Banki nie.

Według wysokiego rangą urzędnika Białego Domu, banki nadal chcą drastycznie ograniczyć zakres działań, za które można przyznawać nagrody. Źródło z branży bankowej podało, że pożyczkodawcy uważają, że nawet ograniczone działania dozwolone na mocy porozumienia z Białym Domem mogą nadal powodować ucieczkę depozytów.

Niektórzy senatorowie opowiedzieli się po stronie banków, a sektor bankowy uważa, że ​​przy ich wsparciu może wynegocjować korzystniejszy wynik.

Odkryj obiecujące projekty...

Obiecujące projekty...

(Reklama)

Artykuł ciąg dalszy...

Proponowane przepisy OCC: czy są jaśniejsze, niż się wydaje?

Podczas gdy rozmowy w Kongresie utknęły w martwym punkcie, Biuro Kontrolera Waluty (OCC) opublikowany Proponowany przepis wdrażający ustawę GENIUS, który ma na celu zdefiniowanie, które systemy premiowe są dozwolone, a które nie. OCC to federalna agencja, która nadaje prawa i reguluje działalność banków krajowych.

Proponowane przepisy ustanawiają tzw. „domniemanie wzruszalne”. Oznacza to, że OCC będzie domniemywać, że emitent stablecoina wypłaca zabroniony dochód, jeśli ma umowę z podmiotem stowarzyszonym lub powiązaną stroną trzecią na wypłatę odsetek lub dochodu posiadaczom stablecoinów, bezpośrednio lub za pośrednictwem powiązanego porozumienia.

Mówiąc wprost: jeśli emitent stablecoina kontroluje infrastrukturę płatniczą, a partner zajmuje się marką i dystrybucją nagród, OCC nadal będzie traktować to jako naruszenie. Propozycja dotyczy w szczególności tzw. umów white label, w których emitent stablecoina i zewnętrzny podmiot marketingowy stanowią w istocie tę samą jednostkę ekonomiczną pod różnymi nazwami.

Rosemary Spaziani i Jason J. Cabral, prawnicy kancelarii Gibson Dunn, zauważyli w nocie analityka, że ​​zakaz jest celowo szeroki. Potencjalnie obejmuje on nagrody oparte na saldzie, rabaty, tokeny lojalnościowe, umowy o podziale zysków lub inne korzyści ekonomiczne związane z posiadaniem sald stablecoinów. Formalny podział prawny między emitentem a partnerem zewnętrznym nie będzie miał decydującego znaczenia, napisali, jeśli istota ekonomiczna sugeruje rekompensatę za pasywne posiadanie.

Test „Wygląda jak kaczka”

Była pełniąca obowiązki przewodniczącej CFTC Caroline Pham, obecnie dyrektor ds. prawnych w firmie kryptowalutowej MoonPay, oferowany prostsze ujęcie na konferencji Milken Institute „Przyszłość Finansów 2026”. Opisała propozycję jako wprowadzenie czegoś, co nazwała testem „wyglądającym jak kaczka”.

Jeśli program lojalnościowy wygląda jak program lojalnościowy dla sprzedawców powiązany z rzeczywistym użyciem stablecoina, jest to prawdopodobnie dopuszczalne w świetle projektu przepisu. Jeśli wygląda jak konto depozytowe, konto oszczędnościowe lub fundusz rynku pieniężnego, to nie jest.

Pham powiedział, że OCC pod przewodnictwem Kontrolera Waluty Jonathana Goulda zajmuje stanowisko sprzyjające innowacjom i że okres składania uwag jest właściwą okazją do wyjaśnienia pozostałych niejasności.

Jednak nie wszyscy interpretują tę propozycję w ten sam sposób. Todd Phillips, adiunkt na Georgia State University i były prawnik FDIC, powiedział, że sformułowanie to pozostaje kontrowersyjne. Zauważył, że branża kryptowalut interpretuje propozycję jako ogólnie zakazującą rentowności, podczas gdy branża bankowa postrzega ją jako pozostawiającą otwarte drzwi.

Analityk polityczny Jaret Seiberg z TD Cowen ostrzegł, że sam przepis OCC może nie rozwiązać sporu nawet po zakończeniu okresu składania uwag. Emitenci i platformy mogą dostosować swoje struktury umów, aby uniknąć objęcia ich domniemaniem wzruszalnym. A jeśli ustawa CLARITY zostanie ostatecznie uchwalona z innym brzmieniem, może całkowicie uchylić przepis OCC.

Czy ustawa CLARITY Act traci ważność?

Ustawa CLARITY, projekt ustawy o strukturze rynku, który miałby określić, czy kryptotokeny są prawnie klasyfikowane jako papiery wartościowe, towary, czy coś innego, jest przedmiotem dyskusji w Kongresie od ponad roku. Branża kryptowalut wydała ponad 119 milionów dolarów na wsparcie kandydatów prokryptowalutowych w 2024 roku, a uchwalenie tej ustawy było jednym z jej priorytetów.

Ale projekt ustawy dotyczy czegoś więcej niż tylko sporu o nagrody w stablecoinach. Kilka innych kwestii pozostaje nierozwiązanych:

• Niektórzy senatorowie Partii Demokratycznej chcą, aby ustawa zakazała wybranym urzędnikom czerpania zysków z przedsięwzięć związanych z kryptowalutami, co jest przepisem wymierzonym w rodzinę Trumpów Światowa Wolność Finansowa projektu. Jest mało prawdopodobne, że Trump podpisze taką ustawę.
• Inni ustawodawcy chcą wprowadzenia surowszych przepisów dotyczących przeciwdziałania praniu pieniędzy.
• Projekt komisji bankowej Senatu musi zostać ostatecznie uzgodniony z oddzielnym projektem komisji rolnictwa Senatu.
• Aby projekt ustawy został przyjęty, potrzeba co najmniej siedmiu głosów Demokratów w Senacie, a ustawodawcy Demokratów są bardziej podzieleni w kwestii reformy kryptowalut niż Republikanie.

Czas obrad Senatu jest również ograniczony. Oczekuje się, że ustawodawcy opuszczą Waszyngton latem, przed rozpoczęciem kampanii wyborczej, a konflikt z Iranem dodatkowo obciąża harmonogram prac legislacyjnych.

„Kalendarz staje się wrogiem tego projektu ustawy” – napisał Brian Gardner, główny strateg Stifel w Waszyngtonie, w notatce analityka z wtorku.

Adrian Wall, dyrektor zarządzający Digital Sovereignty Alliance, ujął to bardziej bezpośrednio. Powiedział, że jeśli ustawa nie trafi na biurko prezydenta do lipca, okno na jej przyjęcie zostanie praktycznie zamknięte z powodu dynamiki wyborów w połowie kadencji. Przesunięcie równowagi w Kongresie na korzyść Demokratów w listopadzie jeszcze bardziej utrudniłoby jej uchwalenie, ponieważ Demokraci są bardziej podzieleni w kwestii kompleksowej reformy kryptowalut.

Co sygnalizowało odejście dyrektora generalnego Coinbase Briana Armstronga

Jednym z najwyraźniejszych sygnałów, że ustawa CLARITY ma kłopoty, był styczeń, kiedy dyrektor generalny Coinbase Brian Armstrong wycofał swoje poparcie Projekt ustawy o strukturze rynku, a konkretnie kwestia rentowności stablecoinów. Zaplanowana sesja Komisji Bankowej Senatu dotycząca marży została następnie odwołana.

Coinbase argumentował, że uniemożliwienie platformom oferowania nagród za rekrutację użytkowników stablecoinów byłoby sprzeczne z zasadami konkurencji. Robin Cook, dyrektor ds. polityki amerykańskiej w Coinbase, powiedział podczas panelu Milkena, że ​​ustawa GENIUS zabrania wypłacania odsetek przez emitentów, a nie zachęt od stron trzecich, a rozróżnienie to było przedmiotem debaty i decyzji Senatu.

„Aby stablecoin faktycznie powstał, trzeba zapewnić mu zachętę, która to umożliwi” – ​​powiedział Cook.

Ian Katz, dyrektor zarządzający Capital Alpha Partners, zauważył, że propozycja OCC wydaje się bardziej negatywna, niż oczekiwała branża kryptowalut, ale wciąż istnieją rozbieżności zdań co do jej faktycznego poziomu restrykcyjności. Zauważył również, że przepis może zostać zmieniony w ciągu 60-dniowego okresu konsultacji lub całkowicie uchylony przez zapisy ustawy CLARITY Act, jeśli Kongres go uchwali.

Co dalej z ustawodawstwem dotyczącym kryptowalut?

Walka o nagrody w stablecoinach to tylko jeden element większej układanki regulacyjnej. Firmy kryptowalutowe od dawna działają bez jasnych zasad dotyczących klasyfikacji prawnej ich tokenów, co zdaniem kadry kierowniczej utrudnia budowanie firm działających zgodnie z przepisami w Stanach Zjednoczonych.

Amerykańskie Stowarzyszenie Bankierów (American Bankers Association) w oświadczeniu stwierdziło, że pożyczkodawcy przedstawili konstruktywne pomysły na uchwalenie ustawy bez narażania depozytów na ryzyko. Ryzyko dla wzrostu gospodarczego i stabilności finansowej jest realne, jeśli decydenci popełnią błąd – stwierdziła organizacja.

Dyrektor generalna Blockchain Association, Summer Mersinger, przedstawiła bardziej optymistyczną interpretację, stwierdzając, że droga do wykonalnego porozumienia jest jaśniejsza niż miesiąc temu.

Centralnym pytaniem pozostaje, czy Kongres będzie w stanie przełożyć tę jasność na rzeczywiste prawodawstwo przed zamknięciem okna wyborów uzupełniających.

Zasoby

1. Raport Reutersa:Ustawa o kryptowalutach napotyka na nowy impas, co budzi wątpliwości co do jej przyszłości

2. Raport American Banker 1:Projekt przepisów implementacyjnych GENIUS OCC utrzymuje wydajność na stole

3. Raport American Banker 2:OCC proponuje kompleksowe ramy dla stablecoinów

4. Raport Bloomberga:Prezes Coinbase Brian Armstrong wycofuje poparcie dla ustawy o strukturze rynku kryptowalut

5. Donald Trump o Truth Social:Opublikowano 3 marca

6. Raport CoinDesk:Trump wzywa do uchwalenia ustawy US Clarity Act, atakuje banki za „osłabianie” GENIUS

7. Tekst projektu ustawy KongresuUstawa o przejrzystości rynku aktywów cyfrowych z 2025 r. (HR 3633)

8. Projekt do dyskusji Komisji Bankowej Senatu:Ustawa o odpowiedzialnej innowacji finansowej z 2025 r.