Co naprawdę spowodowało 50% spadek wartości Bitcoina? To nie to, co myślą traderzy

Bitcoinspadek do około $60,000 5 lutego odzwierciedlało wyniki akcji spółek z branży oprogramowania o wysokim wzroście, zgodnie z analiza od Grayscale, firmy zarządzającej aktywami kryptograficznymi. 

Korelacja sugeruje, że 50% spadek między szczytem a dołkiem wynikał z powszechnego ograniczania ryzyka na rynku portfeli nastawionych na wzrost, a nie z problemów charakterystycznych dla rynków kryptowalut. Ten trend podważa reputację Bitcoina jako cyfrowego złota i wzmacnia jego obecną klasyfikację jako aktywa wschodzącej technologii.

Jak Bitcoin zachowywał się podczas wyprzedaży w lutym?

Bitcoin osiągnął lokalny poziom najniższy na poziomie około 60 000 dolarów 5 lutego, co oznacza spadek o ponad 50% od początku października. Wyprzedaż przyspieszyła w ciągu dwóch tygodni poprzedzających osiągnięcie minimum, po czym Bitcoin częściowo odbił w kolejnych dniach.

Spadek objął wszystkie sektory kryptowalut, a niektóre segmenty rynku altcoinów spadły od początku miesiąca o 65% do 70%. Jednak skala wyprzedaży zbiegła się ze słabością tradycyjnych aktywów wzrostowych, zwłaszcza akcji spółek technologicznych.

Analiza Grayscale porównała wahania cen Bitcoina z indeksem amerykańskich akcji firm z branży oprogramowania o wysokim stosunku wartości przedsiębiorstwa do sprzedaży. Wysoki stosunek wartości przedsiębiorstwa do sprzedaży zazwyczaj wskazuje, że inwestorzy spodziewają się znacznego wzrostu przychodów w dłuższej perspektywie, co jest cechą charakterystyczną dla technologii wschodzących. Ścisła korelacja między tymi dwiema klasami aktywów w okresie spadku cen akcji dowodzi, że to czynniki makroekonomiczne, a nie obawy związane z kryptowalutami, doprowadziły do ​​spadku.

Dlaczego wartość bitcoina wzrosła wraz z wartością akcji spółek zajmujących się oprogramowaniem?

Ruch w linii prostej między Bitcoinem a akcjami spółek software'owych wynika z ich wspólnej klasyfikacji jako aktywów o długim terminie zapadalności. Aktywa o długim terminie zapadalności czerpią wartość przede wszystkim z oczekiwanych przyszłych przepływów pieniężnych i wdrożenia, a nie z bieżących zysków czy użyteczności. To sprawia, że ​​są one szczególnie wrażliwe na zmiany warunków płynności i stóp procentowych.

Zarówno Bitcoin, jak i szybko rozwijające się firmy programistyczne borykają się z podobną dynamiką inwestorów. Gdy apetyt na ryzyko maleje, a płynność maleje, inwestorzy zazwyczaj ograniczają ekspozycję na aktywa zależne od przyszłych prognoz wzrostu. Jednoczesny spadek na obu rynkach sugeruje wspólną przyczynę leżącą u podstaw warunków płynności makroekonomicznej.

Raoul Pal, założyciel i dyrektor generalny Global Macro Investor, argumentował Spadek na rynku, który uszczuplił kapitalizację rynku kryptowalut o 250 miliardów dolarów, wynikał z niedoboru płynności w USA, a nie z problemów związanych z kryptowalutami. Zauważył, że twierdzenia o „śmierci kryptowalut” odzwierciedlają podobne narracje o sztucznej inteligencji zastępującej firmy programistyczne, jednak oba sektory odnotowały spadek.

Czym są aktywa długoterminowe i dlaczego są ważne?

Aktywa długoterminowe to inwestycje, których wartość w dużym stopniu zależy od oczekiwań dotyczących odległej przyszłości. W przeciwieństwie do aktywów generujących natychmiastowe przepływy pieniężne lub służących bieżącej użyteczności, aktywa długoterminowe wymagają od inwestorów przyjęcia założeń dotyczących wskaźników adopcji, wzrostu przychodów i warunków rynkowych w perspektywie lat lub dekad.

Firmy oferujące oprogramowanie jako usługę (Software-as-a-Service) są przykładem tej kategorii. Ich wyceny odzwierciedlają prognozowany wzrost subskrypcji i ekspansję rynku, a nie obecną rentowność. Podobnie, propozycja wartości Bitcoina koncentruje się na jego potencjalnej roli jako globalnego środka płatniczego i środka przechowywania wartości, a jej wyniki zależą od przyszłej adopcji, a nie od obecnej użyteczności.

Odkryj obiecujące projekty...

Obiecujące projekty...

(Reklama)

Artykuł ciąg dalszy...

Ta klasyfikacja wyjaśnia, dlaczego obie klasy aktywów reagują podobnie na zmiany płynności i oczekiwań dotyczących stóp procentowych. Wraz ze spadkiem płynności lub wzrostem stóp dyskontowych, wartość bieżąca odległych przyszłych przepływów pieniężnych maleje proporcjonalnie we wszystkich aktywach o długim terminie zapadalności.

Czy Bitcoin jest środkiem przechowywania wartości czy aktywem wzrostowym?

Analiza Grayscale pozycjonuje Bitcoina jako zarówno środek przechowywania wartości, jak i aktywa wzrostowe, choć cechy te występują w różnych horyzontach czasowych. Bitcoin posiada cechy podobne do złota monetarnego, w tym ograniczoną podaż, decentralizację i niezależność od państw narodowych. Sieć wykazała odporność na wahania cykli rynkowych, na potencjalnych atakujących i pomimo konkurencji ze strony tysięcy alternatywnych kryptowalut.

Te cechy potwierdzają, że Bitcoin jest długoterminowym środkiem przechowywania wartości. Sieć działa w oparciu o kod open source, utrzymuje wysoki poziom decentralizacji i opiera się na infrastrukturze fizycznej, która osiągnęła znaczną skalę. Grayscale twierdzi, że sieć prawdopodobnie będzie działać dłużej niż dotychczas i może zachować realną wartość w różnych scenariuszach ekonomicznych.

Jednak Bitcoin wciąż pozostaje młody, mając zaledwie 17 lat. Złoto służyło jako pieniądz przez tysiące lat i stanowiło podstawę międzynarodowego systemu monetarnego do początku lat 1970. XX wieku. Obecnie złoto zajmuje drugie miejsce pod względem wielkości aktywów w oficjalnych rezerwach walutowych po dolarze amerykańskim i wyprzedza euro. Bitcoin nie osiągnął porównywalnego statusu jako instrumentu pieniężnego.

Ta luka między obecnym stanem a potencjalną przyszłą rolą tworzy charakterystykę wzrostu Bitcoina. Inwestowanie w Bitcoina oznacza pozycjonowanie się jako potencjalnego dominującego cyfrowego instrumentu pieniężnego w gospodarce opartej na sztucznej inteligencji, robotyce i tokenizowanych rynkach kapitałowych. Dopóki ta adopcja się nie zmaterializuje, cena Bitcoina prawdopodobnie pozostanie wrażliwa na apetyt na ryzyko i będzie się zmieniać wraz z portfelami nastawionymi na wzrost.

Jakie czynniki rynkowe spowodowały wyprzedaż?

Kilka wskaźników technicznych wskazuje na to, że to sprzedawcy z USA napędzają ostatni spadek cen. Bitcoin był notowany na giełdzie Coinbase ze znacznym dyskontem w porównaniu z Binance podczas minimów na rynku. Coinbase jest największą giełdą w USA pod względem wolumenu, a Binance działa jako największa giełda offshore. Ta różnica cenowa sugeruje, że na rynku dominowali sprzedawcy krajowi.

Rynki instrumentów pochodnych na kryptowaluty wykazywały oznaki znacznego zmniejszenia dźwigni finansowej. Łączny poziom otwartych pozycji na czterech największych giełdach kontraktów terminowych na instrumenty dłużne spadł o ponad połowę od października. Stopy finansowania, które odzwierciedlają koszt utrzymywania długich pozycji w kontraktach terminowych na instrumenty dłużne, stały się ujemne dla największych aktywów kryptowalutowych pod względem kapitalizacji rynkowej. Nierówności opcyjne osiągnęły ekstremalne poziomy, wskazując na wzmożony popyt na zabezpieczenie przed spadkami.

Te czynniki techniczne wskazują, że wyprzedaż była wydarzeniem mającym na celu zmniejszenie zadłużenia i ograniczenie ryzyka, a nie wynikała z podstawowych obaw dotyczących sieci lub technologii Bitcoina.

Jak problemy z płynnością w USA wpłynęły na rynki kryptowalut?

Pal zidentyfikował konkretne mechanizmy płynnościowe w USA, które przyczyniły się do napięć na rynku. Mechanizm odwrotnego repo (Reverse Repo Facility) Rezerwy Federalnej, w ramach którego banki i fundusze rynku pieniężnego lokują gotówkę przez noc, zakończył proces wyczerpywania się zapasów w 2024 roku. Mechanizm ten służył wcześniej jako rekompensata, gdy Departament Skarbu USA odbudowywał swój rachunek gotówkowy.

Rekonstrukcja Rachunku Głównego Skarbu Państwa zazwyczaj negatywnie wpływa na rynki pod względem płynności. Wcześniej jednoczesne odpływy środków z RRP kompensowały te skutki poprzez uwolnienie płynności do systemu finansowego. Teraz, gdy RRP jest puste, rekonstrukcje RGA działają jak czyste odpływy płynności bez możliwości kompensacji.

Dwa zamknięcia rządowe i to, co Pal określił jako „problemy z instalacją hydrauliczną w USA”, zaostrzyły tymczasowy odpływ płynności. Te czynniki strukturalne wpłynęły na wszystkie aktywa ryzykowne, nie tylko na rynki kryptowalut.

Opóźnienia w pracach nad ustawą CLARITY w Senackiej Komisji Bankowej w styczniu prawdopodobnie zwiększyły presję na wyceny kryptowalut. Jednak korelacja z akcjami firm z branży oprogramowania sugeruje, że niepewność regulacyjna odegrała drugorzędną rolę w stosunku do szerszych warunków płynności.

Podsumowanie

Korelacja Bitcoina z akcjami szybko rozwijających się spółek oprogramowania podczas lutowej wyprzedaży pokazuje, że obecnie jest on klasyfikowany jako aktywa wschodzącej technologii, a nie dojrzały środek przechowywania wartości. 50-procentowy spadek, presja sprzedaży w USA oraz odpływ 318 milionów dolarów z rynku ETP Bitcoina spot zbiegły się ze spadkami cen akcji oprogramowania i delewarowaniem rynku instrumentów pochodnych. 

Analiza Grayscale and Global Macro Investor przypisuje tę słabość ograniczeniom płynności w USA i zakończeniu procesu odwrotnego repo, a nie problemom specyficznym dla kryptowalut. Zachowanie Bitcoina jako aktywa o długim terminie zapadalności, wrażliwego na apetyt na ryzyko i warunki płynności, odzwierciedla jego wczesny etap w procesie adopcji pieniądza w porównaniu z tysiącletnią historią złota.

Zasoby

1. Raport Grayscale: Market Byte: Handel bitcoinami bardziej przypomina wzrost niż złoto

2. Raport CoinDesk: Bitcoin to na razie inwestycja technologiczna, a nie cyfrowe złoto, twierdzi Grayscale

3. Bitcoin na CoinMarketCap:Akcja cenowa BTC