BlackRock i Coinbase zatrzymają 18% przychodów ze stakingu Ethereum z nowego ETF-a

BlackRock i Coinbase zgarną 18% wszystkich nagród za staking generowanych przez nadchodzący fundusz ETF iShares Staked Ethereum Trust (ETHB), zgodnie ze zmienionym zgłoszeniem S-1 złożonym w Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) 17 lutego. Inwestorzy zatrzymają pozostałe 82%. Przy rocznej rentowności stakingu Ethereum wynoszącej około 2.8%, prawdziwe pytanie brzmi, czy ta obniżka jest uczciwą transakcją w zamian za regulowany dostęp do zysków z ETH, czy też bramką poboru opłat na Wall Street w przypadku nagród blockchain.

Jak działa struktura opłat ETHB?

Opłata za staking w wysokości 18% pokrywa zarówno udział BlackRock, jak i prowizję Coinbase jako głównego agenta wykonawczego. Coinbase pełni również funkcję depozytariusza za pośrednictwem Coinbase Custody Trust Company i zarządza procesem stakingu za pośrednictwem zatwierdzonych walidatorów.

Dodatkowo, ETHB pobiera roczną opłatę sponsorską w wysokości 0.25% od wartości aktywów netto. BlackRock obniża ją do 0.12% dla pierwszych 2.5 miliarda dolarów aktywów w ciągu pierwszych 12 miesięcy, co jest powszechną strategią pozyskiwania kapitału na wczesnym etapie.

Dla porównania: gdyby ETHB posiadało 2.5 miliarda dolarów, a staking przynosił około 3% zysku, zysk brutto wyniósłby około 75 milionów dolarów. Po obniżce o 18% akcjonariusze otrzymaliby około 61.5 miliona dolarów, co daje efektywną stopę zwrotu na poziomie około 2.46% przed naliczeniem opłaty sponsorskiej.

Ile ETH zostanie stakowane?

W normalnych warunkach BlackRock planuje stakować od 70% do 95% zasobów Ethereum funduszu. Pozostałe 5% do 30% znajduje się w tzw. „Liquidity Sleeve” – buforze płynnościowym, który ma pokrywać codzienne kreacje, umorzenia i koszty operacyjne.

Tutaj sytuacja robi się interesująca dla inwestorów przyzwyczajonych do natychmiastowej płynności. Kolejka aktywacji stakingu Ethereum może wydłużyć się do 70 dni, a dzienne limity aktywacji ograniczają liczbę wpisów do około 57 600 ETH. Pełne wypłaty trwają od 7 do 10 dni w normalnych warunkach, ale w okresach przeciążenia sieci ten czas może się wydłużyć do tygodni, a nawet miesięcy. Wykupy odbywają się w koszykach po 40 000 akcji, a w przypadku gwałtownego wzrostu popytu, Liquidity Sleeve może się wyczerpać, co wymusi rozliczenia gotówkowe lub opóźnienia.

W samym dokumencie przyznano, że stakowanie zbyt dużej części ETH funduszu może spowodować, że akcje będą przedmiotem obrotu ze znaczną premią lub dyskontem w stosunku do rzeczywistej wartości bazowej funduszu.

Jakie miejsce na rynku zajmuje ETHB?

ETHB nie jest pierwszym stakowanym funduszem Ethereum ETF. Produkty ETHE i ETH firmy Grayscale już uwzględniają rentowność stakingu, a VanEck złożył wniosek o własną wersję stakingową. Jednak skala BlackRock daje mu wyraźną przewagę. Aktywa jego istniejącego spotowego funduszu Ethereum ETF (ETHA) przekroczyły ostatnio 9 miliardów dolarów, przyćmiewając ETHE firmy Grayscale z 2.3 miliarda dolarów.

BlackRock wpłacił już 100 000 dolarów do funduszu, sygnalizując gotowość do uruchomienia w oczekiwaniu na zatwierdzenie przez SEC. Gdyby ETHB osiągnął choćby połowę wielkości ETHA, szacunki sugerują, że BlackRock mógłby zarabiać od 11 do 20 milionów dolarów rocznie z łącznych przychodów z opłat sponsorskich i udziału w przychodach ze stakingu.

Odkryj obiecujące projekty...

Obiecujące projekty...

(Reklama)

Artykuł ciąg dalszy...

Szerszy obraz również ma znaczenie. Decyzje w sprawie oczekujących zmian w stakingu ETF-ów przez Fidelity i Franklin Templeton spodziewane są do końca marca 2026 roku. Jeśli zostaną zatwierdzone na wszystkich szczeblach, napływ kapitału instytucjonalnego do stakingu Ethereum może wydłużyć kolejkę aktywacji i z czasem obniżyć rentowność, ponieważ nagrody są dzielone na większą bazę stakingową.

A co z obawami dotyczącymi centralizacji?

Nie wszyscy świętują. W tym samym tygodniu BlackRock szczegółowo opisał swoje plany stakingowe, Ethereum współzałożyciel Vitalik Buterin ostrzegł, że duża koncentracja ETH na Wall Street może zakłócić zarządzanie blockchainem i stworzyć scentralizowane punkty kontrolne.

Reakcja społeczności była podzielona. Niektórzy postrzegają ETF jako „szok podażowy” dla Ethereum, który może wywołać instytucjonalny FOMO. Inni twierdzą, że opłata w wysokości 18% jest wysoka, zwłaszcza gdy zdecentralizowane platformy stakingowe często pobierają opłaty zbliżone do 5%.

To napięcie leży u podstaw debaty krypto-TradFi: regulowany dostęp i legitymacja instytucjonalna z jednej strony, wyższe opłaty i ryzyko centralizacji z drugiej. ETHB nie rozstrzygnie tego sporu, ale przedstawi konkretne liczby, gdy tylko Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) da zielone światło.

Źródła:

• Aktualności DL Przedstawienie struktury opłat ETHB, aktywów zarządzanych przez ETHA, szacunkowych plonów i obaw Vitalika Buterina dotyczących centralizacji.
• CryptoSlate Szczegółowe zestawienie ryzyk płynności, dynamiki kolejki aktywacji, zwolnień z opłat sponsorskich i prognozowanych przychodów.
• Benzinga Podział finansowy efektywnej stopy zwrotu dla inwestorów po uiszczeniu 18% opłaty za staking.