BlackRock uruchomi ETF stakingowy ETH, który faktycznie Ci zapłaci — ale jest pewien haczyk

BlackRock, największy na świecie zarządzający aktywami, wyszedł poza formalności i zaczął przejmować Ethereum dla planowanego ETF-u stakingowego. Według zmieniona rejestracja S-1 Zgodnie z oświadczeniem złożonym w Komisji Papierów Wartościowych i Giełd Stanów Zjednoczonych (SEC) we wtorek, 17 lutego, spółka zależna BlackRock nabyła 4,000 akcji typu seed po 25 dolarów za sztukę, wnosząc 100 000 dolarów kapitału początkowego do funduszu. Ten zakup typu seed stanowi konkretny krok w kierunku uruchomienia funduszu iShares Staked Ethereum Trust, który ma być notowany pod symbolem ETHB.

Jest to produkt odrębny od istniejącego funduszu BlackRock iShares Ethereum Trust (ETHA), który zarządza już ponad $ 6.42 mld w aktywach ETH i śledzi wyłącznie cenę, bez dołączonego dochodu ze stakowania.

Czym jest staking Ethereum i dlaczego jest ważny dla tego ETF-u?

Staking to proces, w którym posiadacze ETH blokują swoje tokeny, aby pomóc w walidacji transakcji w sieci Ethereum. W zamian otrzymują nagrody, zazwyczaj wypłacane w ETH, w zależności od poziomu uczestnictwa w sieci i ogólnej aktywności walidatorów. Nagrody te działają podobnie do odsetek w tradycyjnych finansach, choć nie są gwarantowane i zmieniają się w zależności od liczby aktywnych walidatorów w sieci.

Dla inwestorów detalicznych i instytucjonalnych korzystających z wrapperów ETF, ekspozycja na staking historycznie nie wchodziła w grę w USA. Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), pod przewodnictwem byłego przewodniczącego Gary'ego Genslera, poleciła emitentom usunięcie funkcji stakingu z ich dokumentacji, gdy w połowie 2024 roku zatwierdzono spotowe ETF-y na Ethereum. Agencja podjęła wcześniej działania przeciwko usługom stakingu oferowanym przez Kraken i Coinbase, argumentując, że mogą one kwalifikować się jako niezarejestrowane papiery wartościowe.

To stanowisko regulacyjne uległo zmianie. W maju 2025 r. Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) wydane wytyczne Wyjaśniając, że niektóre działania związane ze stakingiem nie są papierami wartościowymi. Pod przewodnictwem nowego przewodniczącego, Paula Atkinsa, wielu emitentów, w tym BlackRock i VanEck, ponownie składa lub modyfikuje zgłoszenia, aby uwzględnić staking. BlackRock zdecydował się na uruchomienie zupełnie nowego funduszu zamiast modyfikacji ETHA.

Struktura ETHB: alokacja stakingu i bufor płynności

Fundusz iShares Staked Ethereum Trust ma na celu stakowanie od 70% do 95% swoich całkowitych zasobów Ethereum w normalnych warunkach rynkowych. W zgłoszeniu opisano to jako stakowanie „tak dużej ilości etheru Trustu, jak to praktycznie możliwe”.

Pozostałe 5% do 30% ETH funduszu pozostanie nieobsadzone w dowolnym momencie. Ta nieobsadzona część działa jak bufor płynności, pokrywając potrzeby operacyjne, takie jak tworzenie i umorzenia ETF-ów. Jest to standardowy mechanizm w zbiorczych instrumentach inwestycyjnych emitujących jednostki uczestnictwa podlegające umorzeniu. Obciążenie zbyt dużej części ETH funduszu może opóźnić umorzenia, co – jak ostrzega dokument – ​​może spowodować, że jednostki będą notowane ze znaczną premią lub dyskontem w stosunku do wartości aktywów netto (NAV).

Oto najważniejsze szczegóły strukturalne zgłoszenia:

• Alokacja stakingu: od 70% do 95% całkowitych zasobów ETH w normalnych warunkach
• Bufor płynności: od 5% do 30% nieobciążonych środkami na potrzeby umorzeń
• Szacunkowa roczna stopa zwrotu ze stakingu: około 3%, w oparciu o wczesne wskaźniki referencyjne z 2026 r.
• Opłata sponsorska: 0.25% rocznie, obniżona do 0.12% dla pierwszych 2.5 miliarda dolarów aktywów w ciągu pierwszych 12 miesięcy po uruchomieniu
• Podział nagród: 82% brutto nagród za staking wraca do akcjonariuszy; 18% jest dzielone między BlackRock i Coinbase Prime

Jak nagrody za staking są dzielone między inwestorów, BlackRock i Coinbase?

Coinbase Prime pełni funkcję agenta wykonawczego dla operacji stakingowych ETHB. BlackRock i Coinbase otrzymają łącznie 18% udziału w zyskach brutto ze stakingu. Pozostałe 82% wróci do funduszu powierniczego, a ostatecznie trafi do akcjonariuszy.

W zgłoszeniu wyraźnie stwierdzono, że takie rozwiązanie stwarza zachętę finansową dla BlackRock, jako sponsora, do maksymalizacji kwoty ETH stakowanej przez fundusz. Dla inwestorów struktura ta jest bardziej przejrzysta niż w przypadku wielu tradycyjnych produktów opartych na stopie zwrotu, gdzie mechanizmy opłat są często wpisane w warunki produktu, a nie ujawniane z góry.

Odkryj obiecujące projekty...

Obiecujące projekty...

(Reklama)

Artykuł ciąg dalszy...

Promocyjna opłata sponsorska w wysokości 0.12%, obowiązująca przez pierwsze 12 miesięcy do 2.5 miliarda dolarów aktywów w zarządzaniu, stawia ETHB w konkurencyjnej pozycji w porównaniu z innymi produktami kryptowalutowymi klasy instytucjonalnej. Po przekroczeniu tego progu lub po okresie promocyjnym opłata wraca do 0.25% rocznie.

Jakiego zysku mogą realistycznie oczekiwać inwestorzy?

BlackRock oszacował roczne zwroty ze stakingu na około 3%, powołując się na wskaźniki referencyjne z początku 2026 roku. Dokument zawiera jednak wyraźne ostrzeżenie: dane te odzwierciedlają średnie warunki sieciowe w określonych okresach i nie dają gwarancji przyszłych wyników.

W zgłoszeniu zauważono również, że nagrody za staking z czasem spadały wraz ze wzrostem udziału walidatorów w sieci Ethereum. Większa liczba walidatorów konkurujących o tę samą pulę nagród oznacza, że ​​każdy walidator, a co za tym idzie, każdy staker, zarabia mniejszy udział. Jest to znana dynamika w sieciach Proof-of-Stake i czynnik, który inwestorzy instytucjonalni powinni uwzględnić przy ocenie prognoz rentowności.

Jedno ze źródeł sugeruje, że ETHB mogłoby przynieść roczny zysk rzędu 2.8%, czyli nieco poniżej referencyjnej wartości 3%, po uwzględnieniu wszystkich opłat.

Jakie miejsce zajmuje ETHB na szerszym rynku ETF-ów Ethereum?

ETHA, istniejący fundusz ETF typu spot Ethereum firmy BlackRock, posiada aktywa o wartości około 6.42 miliarda dolarów i jest największym funduszem ETF opartym na Ethereum pod względem zarządzanych aktywów. Dla porównania, ETHE firmy Grayscale posiada ETH o wartości około 1.69 miliarda dolarów. Firma VanEck złożyła również wniosek do SEC o stakowane ETF Ethereum, co oznacza, że ​​ETHB nie będzie jedynym produktem tego typu po uzyskaniu odpowiednich zezwoleń.

Grayscale oferuje już dwa fundusze ETF oparte na Ethereum, ETHE i ETH, generujące dochód ze stakingu. Wejście ETHB na rynek znacząco zwiększyłoby znaczenie instytucjonalne w kategorii funduszy ETF opartych na stakingu, biorąc pod uwagę obecny zasięg dystrybucji i rozpoznawalność marki BlackRock w sektorze tradycyjnych finansów.

Struktura funduszu została zaprojektowana specjalnie z myślą o potrzebach inwestorów instytucjonalnych, którym zależy na codziennej płynności, przejrzystym ujawnianiu opłat i zgodności z przepisami w ramach znanego formatu produktu zarejestrowanego w USA.

Jakie są dalsze kroki w kwestii zatwierdzeń regulacyjnych?

BlackRock po raz pierwszy zarejestrował nazwę iShares Staked Ethereum Trust w Delaware w listopadzie, co zasygnalizowało zamiar, nie stanowiąc formalnego wniosku. Formalne złożenie wniosku S-1 nastąpiło w grudniu 2024 roku, rozpoczynając proces weryfikacji przez SEC.

Aby formalny termin zatwierdzenia został uruchomiony, giełda, na której fundusz jest notowany, musi nadal złożyć oddzielny formularz 19b-4. Do tego czasu SEC nie jest zobowiązana ustawowym harmonogramem zatwierdzania lub odrzucania produktu. Zmieniony formularz S-1, złożony w lutym, przyspiesza prace nad produktem, ale sam w sobie nie finalizuje terminu regulacyjnego.

Obawy Vitalika Buterina dotyczące rosnącego wpływu Wall Street na Ethereum

Nie wszyscy w ekosystemie Ethereum postrzegają dążenie do stakingu ETF-ów jako oczywisty postęp. W tym samym tygodniu, w którym BlackRock po raz pierwszy przedstawił szczegółowe plany dotyczące ETHB, współzałożyciel Ethereum, Vitalik Buterin, publicznie ostrzeżony że duża koncentracja własności ETH wśród dużych zarządzających aktywami z Wall Street może zakłócić strukturę zarządzania blockchainem i wprowadzić scentralizowane punkty newralgiczne do sieci zaprojektowanej do działania bez centralnej kontroli.

Obawy te mają charakter techniczny i filozoficzny. Kiedy znaczna część stakowanych ETH jest kontrolowana przez niewielką liczbę podmiotów instytucjonalnych, takich jak zarządzający aktywami i depozytariusze, podmioty te zyskują nieproporcjonalnie duży wpływ na grupy walidatorów i, pośrednio, na decyzje na poziomie protokołu. Jest to znane napięcie w systemach Proof-of-Stake, które nasila się wraz ze wzrostem skali stakowania instytucjonalnego.

Partnerstwo BlackRock z Coinbase w zakresie infrastruktury stakingowej dodaje kolejny poziom do tej dyskusji, ponieważ Coinbase działa już jako jeden z większych operatorów węzłów walidacyjnych w ekosystemie Ethereum.

Podsumowanie funduszu ETF opartego na stakingu Ethereum firmy BlackRock

Fundusz iShares Staked Ethereum Trust firmy BlackRock to konkretny produkt o zdefiniowanej strukturze, a nie koncepcja na wczesnym etapie rozwoju. Fundusz ma stakować od 70% do 95% swoich zasobów ETH, dystrybuować 82% nagród brutto ze stakingu do akcjonariuszy i pobierać opłatę sponsorską od 0.12% rocznie. Infrastrukturą stakingową zarządza Coinbase Prime, a obie firmy pobierają łącznie 18% z nagród brutto. Szacunkowa roczna stopa zwrotu wynosi około 3%, choć wartość ta ma tendencję spadkową wraz ze wzrostem zaangażowania walidatorów w sieć Ethereum.

Pozostaje jeszcze zgoda organów regulacyjnych. Przegląd SEC jest w toku, ale formalny termin nie zostanie wyznaczony, dopóki giełda notowana na giełdzie nie złoży formularza 19b-4. W międzyczasie warto obserwować obawy Vitalika Buterina dotyczące instytucjonalnej koncentracji na Ethereum, zwłaszcza że coraz więcej zarządzających aktywami idzie w ślady BlackRock i decyduje się na produkty stakingowe.

Dla inwestorów, którzy są już zaznajomieni z ekspozycją na Ethereum, ETHB oferuje komponent zysku, którego nie oferuje ETHA. To, czy ten zysk uzasadnia strukturę opłat i podział nagród, zależy od indywidualnych celów inwestycyjnych i wagi, jaką przywiązuje się do harmonogramu SEC.

Zasoby 

1. Zmienione zgłoszenie BlackRock do amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC)

2. Raport CoinDesk:BlackRock składa wniosek o staked Ethereum ETF

3. Raport The Block:BlackRock rozpoczyna nabywanie ETH na potrzeby przyszłego funduszu ETF opartego na stakingu Ethereum

4. Raport DL News:Vitalik Buterin ostrzega przed dwoma zagrożeniami dla Ethereum, jeśli BlackRock stanie się jeszcze większy