JPMorgan twierdzi, że ustawa CLARITY jest bliżej, niż myślimy

JPMorgan uważa, że ​​Stany Zjednoczone są bliżej federalnego zbioru zasad dotyczących kryptowalut, niż większość ludzi zdaje sobie sprawę. W nocie do klienta z 15 kwietnia analitycy banku stwierdzili, że negocjacje Senatu w sprawie ustawy CLARITY zawęziły się do… tylko 2-3 nierozwiązane problemy, w porównaniu do ponad tuzina kilka tygodni temu.

To konkretna zmiana, a nie wibracje. I pojawia się dokładnie w momencie, gdy branża zaczynała spisywać rok 2026 na straty.

Co tak naprawdę powiedział JPMorgan

W nocie badawczej banku, o której po raz pierwszy poinformował CoinDesk i która została podchwycona przez media finansowe, projekt ustawy został określony jako „bliski sfinalizowania”. Wysoko postawione źródło w polityce banku poinformowało, że walka o nagrody w postaci stablecoinów, która od miesięcy wstrzymywała rozmowy, jest obecnie „w dobrym miejscu”. Pracownik Senatu określił obecny projekt jako „bardzo bliski”.

Pozostałe punkty sporne to: DeFi Nadzór i klasyfikacja tokenów. To nie są drobiazgi, ale wydają się wykonalne w porównaniu z bałaganem ponad 12 otwartych pytań, które ustawa utrzymywała do początku 2026 roku.

JPMorgan uważa, że ​​uchwalenie ustawy CLARITY Act może być pozytywnym impulsem dla rynków aktywów cyfrowych w drugiej połowie 2026 r., zwłaszcza w przypadku przepływów instytucjonalnych, które czekały na pewność prawną.

Czym jest ustawa CLARITY?

Ustawa Digital Asset Market CLARITY Act z 2025 roku, zarejestrowana jako HR 3633, to najbardziej ambitne ramy prawne dla rynku kryptowalut w USA, jakie kiedykolwiek osiągnęły ten etap. Realizuje ona kilka celów jednocześnie:

• Podział jurysdykcji między SEC i CFTC, przekazanie CFTC głównego nadzoru nad „towarami cyfrowymi” w dojrzałych, zdecentralizowanych sieciach
• Utrzymuje SEC w zakresie kontroli ofert papierów wartościowych, ale wprowadza nowe wyjątki dla pozyskiwania funduszy za pomocą aktywów cyfrowych
• Tworzy federalne ramy dla dozwolonych płatności w postaci stablecoinów, platform DeFi i klasyfikacji tokenów
• Dodaje przepisy dotyczące ochrony konsumentów i nielegalnych finansów oraz uniemożliwia Fed oferowanie niektórych produktów CBDC bezpośrednio osobom fizycznym

Jeśli wejdzie w życie, zastąpi erę regulacji poprzez egzekwowanie przepisów rzeczywistymi przepisami ustawowymi. O to właśnie chodzi.

Jak się tu znaleźliśmy?

Projekt ustawy posunął się naprzód szybciej, niż większość obserwatorów rynku kryptowalut oczekiwała. Przewodniczący Komisji ds. Usług Finansowych Izby Reprezentantów, French Hill, przedstawił go 29 maja 2025 roku. Izba przyjęła go stosunkiem głosów 294 do 134 w lipcu 2025 roku, przy rzeczywistym dwupartyjnym poparciu. We wrześniu 2025 roku projekt trafił do Komisji Bankowej Senatu. Wcześniejsza próba wprowadzenia marży, podjęta w styczniu 2026 roku, została odłożona na półkę po sprzeciwie branży, co przeniosło sprawę do negocjacji za zamkniętymi drzwiami.

Notatka JPMorgan jest najwyraźniejszym jak dotąd publicznym sygnałem, że prywatne rozmowy do czegoś doprowadziły.

Odkryj obiecujące projekty...

Obiecujące projekty...

(Reklama)

Artykuł ciąg dalszy...

Ostateczny tekst nie jest publicznie znany. Nie zaplanowano głosowania. Ale kształt kompromisu zaczyna się ujawniać.

Dlaczego walka o stablecoiny ma znaczenie

Stablecoin Nagrody stanowiły największą przeszkodę. Banki argumentowały, że stablecoiny generujące dochód i oparte na nich programy nagród, takie jak Coinbase, pozwolą platformom kryptowalutowym funkcjonować jako nieregulowani odbiorcy depozytów, wycofując środki z systemu bankowego. Firmy kryptowalutowe argumentowały przeciwnie, że ograniczenie nagród zniszczyłoby jedną z najprzydatniejszych funkcji blockchain dla konsumentów.

Obecny tekst kompromisu Tillisa-Alsobrooka zakazuje pasywnego zysku z sald stablecoinów, ale zezwala na nagrody oparte na aktywności powiązane z transakcjami lub korzystaniem z platformy. To jest wersja, z którą banki mogą się pogodzić. Prezes Coinbase, Brian Armstrong, odrzucił projekt ustawy dwukrotnie w tym roku, w tym w styczniu, co zmusiło Senacką Komisję Bankową do anulowania planowanej marży, przy czym zysk ze stablecoinów będzie wart około 1.35 miliarda dolarów w przychodach giełdy w 2025 roku. 10 kwietnia zmienił zdanie i publicznie poparł projekt ustawy, publikując artykuł „Czas uchwalić ustawę Clarity Act” po tym, jak artykuł Sekretarza Skarbu Scotta Bessenta w „Wall Street Journal” i raport Rady Doradców Ekonomicznych Białego Domu zakwestionowały dane dotyczące ucieczki depozytów w sektorze bankowym. Ta zmiana od najgłośniejszego sprzeciwu branży do publicznego poparcia jest częścią tego, co JPMorgan odczytuje jako impuls.

GENIUSZ Ustawa, podpisana w 2025 roku, licencjonowała stablecoiny powiązane z dolarem, ale pozostawiła otwartą kwestię rentowności. CLARITY ma ją zamknąć.

Co jeszcze może pójść nie tak?

Kalendarz. Senacka Komisja Bankowa opublikowała harmonogram na tydzień rozpoczynający się 20 kwietnia bez ustawy CLARITY. Jedynym punktem programu jest przesłuchanie nominacyjne kandydata na stanowisko prezesa Rezerwy Federalnej (Fed) Kevina Warsha. Przewodniczący Tim Scott nadal nie wyznaczył daty posiedzenia.

Justin Slaughter z Paradigm oszacował, że projekt ustawy musi zostać zatwierdzony przez komisję do połowy maja, aby miał szansę na głosowanie przed zamknięciem kalendarza. JPMorgan bezpośrednio zasygnalizował ryzyko polityczne: jeśli Demokraci odzyskają Izbę Reprezentantów w listopadzie, przepisy dotyczące kryptowalut spadną na liście priorytetów.

Senator Cynthia Lummis wyraziła się bardziej dosadnie 10 kwietnia: „To nasza ostatnia szansa na uchwalenie ustawy Clarity Act co najmniej do 2030 roku”.

Polymarket ocenia prawdopodobieństwo uchwalenia ustawy w 2026 roku na około 60%, w porównaniu z 82% na początku tego roku. Szanse na uchwalenie ustawy wciąż są niewielkie, ale wciąż niewielkie.

Co to oznacza dla rynku

Wiadomość ta już poruszyła pewne tokeny.XRP i inne aktywa z wyraźnymi regulacjami pojawiły się w raporcie z 16 kwietnia. Ponadto, przepis dałby instytucjom to, o co prosiły: zasady, na podstawie których mogłyby je ubezpieczyć.

W przypadku DeFi stawka jest wyższa. Klasyfikacja tokenów zadecyduje, które protokoły mogą otwarcie obsługiwać użytkowników w USA, a które pozostaną w szarej strefie. Notatka JPMorgan nie precyzuje, gdzie przebiega ta granica, prawdopodobnie dlatego, że wciąż jest ona ustalana.

Doradca polityczny cytowany w reportażu stwierdził wprost: „nie ma czegoś takiego jak idealny projekt ustawy”. To w zasadzie podsumowuje obecny nastrój w Waszyngtonie. Trzeba doprowadzić do końca coś, co będzie działać, zanim cykl wyborczy pochłonie tlen.

Bliżej, niż nam się wydaje, może. Ale zegar jest głośniejszy niż nuta.

Źródła:

• CoinDesk - Oryginalne informacje dotyczące notatki klienta JPMorgan, w tym redukcja emisji w stosunku 12 do 2 lub 3 oraz wycena stablecoina „w dobrym miejscu”
• Tygodnik FinTech - Tillis-Alsobrooks dają kompromisowy tekst i zmianę stanowiska Coinbase
• Congress.gov - Oficjalny tekst ustawy HR 3633, sponsorowanie French Hill i działania legislacyjne
• Komisja ds. usług finansowych Izby Reprezentantów USA - Potwierdzenie przewodniczącego French Hilla jako sponsora i głosowanie Izby Reprezentantów nad uchwałą