Michael Saylor właśnie ujawnił, jak strategia może przynosić dywidendy „na zawsze”

Michael Saylor powiedział inwestorom, że Strategy Inc. może utrzymywać wypłaty dywidend w nieskończoność, o ile Bitcoin Rocznie rośnie zaledwie o 1.25%. W ciągu ostatnich 10 lat firma Q4 2025 wezwanie do zapłatyPrezes Zarządu bronił strategii opartej na Bitcoinie, mimo że poinformował o stracie netto w wysokości 12.4 mld dolarów i spadku ceny akcji o 17.12% w obrocie pozagiełdowym.

Zasoby Bitcoinów należące do spółki spadły poniżej skumulowanego kosztu bazowego po raz pierwszy od 2023 r., kiedy to kryptowaluta zanurkowała do 63 596,56 USD 6 lutego 2026 r. Oznaczało to spadek o 13% w ciągu 24 godzin i najgorszy wynik Bitcoina w ciągu jednego dnia od krachu w czerwcu 2022 r.

Jak strategia może przynosić zyski przy wzroście wartości Bitcoina na poziomie zaledwie 1.25%?

Model stabilności dywidendy firmy Strategy opiera się na minimalnym wzroście ceny bitcoina. Prezes Phong Le wyjaśnił, że firma posiada rezerwy bitcoinów w wysokości około 45 miliardów dolarów (w porównaniu z 60 miliardami dolarów w poprzednim tygodniu) i ponosi roczne zobowiązania dywidendowe w wysokości 888 milionów dolarów z tytułu swoich preferowanych instrumentów kapitałowych.

Biorąc pod uwagę 67 lat pokrycia dywidendy z samych rezerw Bitcoina, firma potrzebuje wzrostu wartości Bitcoina o zaledwie 1.5% rocznie, aby utrzymać płatności poprzez sprzedaż dodatkowych zasobów. Saylor poszedł dalej, stwierdzając, że nawet gdyby Bitcoin całkowicie przestał zyskiwać na wartości, Strategy miałaby „80 lat na wymyślenie, co z tym zrobić”.

Firma utworzyła rezerwę gotówkową w wysokości 2.25 mld USD w czwartym kwartale 2025 roku, zapewniającą 30 miesięcy pokrycia dywidendy bez konieczności inwestowania w Bitcoiny. Dyrektor finansowy Andrew Kang zauważył, że rezerwa ta została utworzona specjalnie w celu zaradzenia obawom rynku dotyczącym wiarygodności dywidendy w okresach dużej zmienności.

Jakie były wyniki finansowe Strategy za IV kwartał 2025 r.?

Strategia  zgłaszane znaczne straty spowodowane wyceną rynkową posiadanych Bitcoinów:

• Strata netto: 12.6 mld USD za IV kwartał 2025 r.
• Strata operacyjna: 17.4 mld USD za IV kwartał 2025 r.
• Zysk na akcję: -42.93 USD (wobec prognozy 2.97 USD)
• Niezrealizowana strata wartości godziwej aktywów cyfrowych: 17.4 mld USD

Dział oprogramowania firmy wykazał się siłą operacyjną:

• Przychody: 123 mln USD (przekroczenie prognozy o 3.53%)
• Przychody z usług subskrypcyjnych: 51.8 mln USD (wzrost o 62.1% rok do roku)
• Przychody z chmury: wzrost o 65% w ujęciu rok do roku
• Całkowity roczny przychód: 477 milionów dolarów

Strategia posiadania i akumulacji Bitcoinów

Na dzień 1 lutego 2026 roku Strategy posiadała 713 502 Bitcoinów, których łączny koszt nabycia wyniósł 54.26 miliarda dolarów, co stanowi średnią cenę zakupu wynoszącą 76 052 dolarów za Bitcoina. Kwota ta stanowi około 3.4% wszystkich Bitcoinów, które kiedykolwiek powstaną, co utrzymuje pozycję firmy jako największego korporacyjnego posiadacza Bitcoinów na świecie.

Spółka osiągnęła rentowność BTC na poziomie 22.8% w 2025 roku, przekraczając dolną granicę docelowego przedziału 22–26%. Wskaźnik ten mierzy procentowy wzrost wartości Bitcoina na akcję, co pokazuje zdolność spółki do pozyskiwania Bitcoinów szybciej niż rozwodnienie akcjonariuszy.

Odkryj obiecujące projekty...

Obiecujące projekty...

(Reklama)

Artykuł ciąg dalszy...

Zrozumienie dźwigni i profilu ryzyka strategii

Podczas telekonferencji dotyczącej wyników finansowych kadra kierownicza zaadresowany Obawy inwestorów dotyczące struktury zadłużenia firmy. Z 8.2 miliarda dolarów w obligacjach zamiennych i długiem netto w wysokości 6 miliardów dolarów po uwzględnieniu rezerw gotówkowych, Strategy działa przy dźwigni finansowej wynoszącej około 13% w oparciu o obecne ceny Bitcoina.

Phong Le porównał ten wskaźnik dźwigni do szerszych wskaźników rynkowych:

• Spółki o ratingu inwestycyjnym AAA: dźwignia finansowa 23%
• Spółki o wysokiej rentowności z oceną BBB: dźwignia finansowa na poziomie 32%
• Średnia sektora technologicznego: dźwignia finansowa 15.7%

Dźwignia finansowa Strategy wynosi połowę dźwigni finansowej spółek o ratingu inwestycyjnym i jedną trzecią dźwigni finansowej spółek o wysokiej rentowności. Dług zamienny ma średnie oprocentowanie wynoszące zaledwie 42 punkty bazowe i jest rozłożony w latach 2027–2032 bez żadnych ograniczeń.

Skrajne scenariusze spadkowe

Le odniósł się do kwestii, jak niski może być spadek wartości Bitcoina, zanim wpłynie to na spłatę zadłużenia. Według obliczeń firmy, Bitcoin musiałby spaść o 90% do około 8,000 dolarów za monetę, zanim rezerwy Bitcoina zrównałyby się z zobowiązaniami netto w zakresie długu. W tym momencie firma musiałaby zrestrukturyzować dług, wyemitować dodatkowe akcje lub rozważyć inne opcje finansowania w ciągu pięciu lat, aż do terminu zapadalności długu.

Czym jest cyfrowy produkt kredytowy Stretch (STRC) firmy Strategy?

Stretch to flagowy cyfrowy instrument kredytowy firmy Strategy, zaprojektowany z myślą o zapewnieniu ekspozycji na Bitcoina przy obniżonej zmienności. Akcje uprzywilejowane są obecnie notowane w okolicach deklarowanej wartości 100 USD i wypłacają roczną dywidendę w wysokości 11.25% (18% w przeliczeniu na podatek).

Kluczowe cechy rozciągliwości obejmują:

• Obecna wielkość: 3.4 miliarda dolarów w łącznej kwocie deklarowanej
• Zmienność: 7% (w porównaniu do 45% zmienności Bitcoina)
• Płynność: średni dzienny wolumen obrotu wynosi 118 mln USD (w porównaniu do 1 mln USD w przypadku typowych amerykańskich obligacji uprzywilejowanych)
• Zabezpieczenie: 5.6x nadzabezpieczone po instrumentach senioralnych
• Opodatkowanie: Zwrot wypłat kapitału oczekiwany przez co najmniej 10 lat

Spółka zaktualizowała swoje ramy dotyczące korekty dywidendy, stosując zamiast poprzedniego okresu pięciodniowego miesięczną średnią cenę ważoną wolumenem (VWAP). Zmiana ta uwzględnia wzorce handlowe wokół dat ustalenia praw do dywidendy i dat wypłaty dywidendy.

Siedmioletnie cele dotyczące ceny bitcoina na akcję

Strategia przedstawiła trzy scenariusze podwojenia wartości Bitcoina na akcję w ciągu siedmiu lat poprzez emisję kredytów cyfrowych:

Scenariusz konserwatywny (5% roczna stopa zwrotu z BTC):

• 10% sprzedaży kredytów cyfrowych (6 miliardów dolarów)
• 10% stopa dywidendy
• Wzrost ceny Bitcoina na akcję o 1.4x

Scenariusz średni (10% roczna stopa zwrotu z BTC):

• 16% sprzedaży kredytów cyfrowych (10 miliardów dolarów)
• 9% stopa dywidendy
• Wzrost ceny Bitcoina na akcję o 2x

Agresywny scenariusz (14% roczna stopa zwrotu z BTC):

• 20% sprzedaży na kredyt cyfrowy
• 8% stopa dywidendy
• Wzrost ceny Bitcoina na akcję o 2.5x

Jak rynek zareagował na wyniki Strategy?

Cena akcji Strategy zamknęła się na poziomie 119.74 USD w handlu pozagiełdowym 6 lutego 2026 r., spadając o 17.12% po ogłoszeniu wyników finansowych. Spadek ten odzwierciedlał obawy inwestorów dotyczące znacznego spadku zysków, które okazały się negatywną niespodzianką na poziomie 1,545.45% w porównaniu z oczekiwaniami analityków.

Jednoczesny spadek ceny Bitcoina nasilił presję sprzedaży. Kryptowaluta spadła poniżej 65 000 dolarów podczas czwartkowej sesji, niwelując zyski zgromadzone w pierwszych miesiącach rządów Trumpa i obniżając wartość aktywów Strategy poniżej ich kosztu bazowego.

Michael Saylor wydawał się niewzruszony podczas telekonferencji, podkreślając, że strategia firmy dotycząca skarbu państwa w Bitcoinie została opracowana tak, aby wytrzymać zmienność. Zauważył, że spadek wartości Bitcoina o 45% w porównaniu z jego rekordowym maksimum sprzed czterech miesięcy był zgodny z profilem zmienności tego aktywa na poziomie 45%.

Jakie są możliwości pozyskiwania kapitału przez spółkę?

W 2025 roku Strategy pozyskała 25.3 miliarda dolarów kapitału, stając się największym emitentem akcji wśród amerykańskich spółek publicznych drugi rok z rzędu. Spółka odpowiadała za 8% całkowitej emisji akcji w USA, w tym 6% na rynkach akcji zwykłych i 33% na rynkach akcji uprzywilejowanych.

Struktura kapitałowa obejmuje pięć notowanych na giełdzie uprzywilejowanych papierów wartościowych, które zostaną wprowadzone na rynek w 2025 roku w ramach oddzielnych ofert publicznych. Do głównych partnerów bankowych należą Morgan Stanley, Barclays, Moelis, TD, Benchmark i Clear Street, świadczące usługi dystrybucji dla inwestorów z sektora zarządzania majątkiem, inwestorów detalicznych i instytucjonalnych.

Tylko w styczniu 2026 roku, pomimo trudnych warunków rynkowych, Strategy pozyskała dodatkowe 3.9 miliarda dolarów i nabyła 41 002 Bitcoiny. Firma podobno utrzymuje znaczną rezerwę mocy w ramach swoich programów emisyjnych na rynku (at-the-market) na przyszłe emisje kapitału.

 

Podsumowanie

Wyniki Strategy za IV kwartał 2025 roku odzwierciedlają straty księgowe w ujęciu wartości rynkowej, a nie niepowodzenia operacyjne. Firma utrzymuje 4 713,502 Bitcoinów, posiada 2.25 miliarda dolarów rezerw gotówkowych i operuje z dźwignią finansową na poziomie 13%, a obligacje zamienne charakteryzują się średnim oprocentowaniem na poziomie 42 punktów bazowych. Przy rocznych zobowiązaniach dywidendowych w wysokości 888 milionów dolarów i rezerwach Bitcoinów zapewniających 67 lat pokrycia, model skarbu państwa działa zgodnie z założeniami. Strategy kontynuuje realizację swojej strategii pozyskiwania kapitału, pozyskując 3.9 miliarda dolarów w styczniu 2026 roku, pomimo zmienności rynku, i dąży do podwojenia wartości Bitcoinów na akcję w ciągu najbliższych siedmiu lat za pośrednictwem cyfrowej platformy kredytowej Stretch.

Zasoby

1. Post Michaela Sylora na temat X: Strategiczna rozmowa telefoniczna dotycząca zysków

2. Komunikat prasowy Strategy Inc..: Strategy ogłasza wyniki finansowe za czwarty kwartał 2025 r.; posiada 713 502 BTC

3. Raport CoinDesk:Strategia poniosła stratę w wysokości 6.5 miliarda dolarów na BTC, ale nadal handluje z premią w stosunku do wartości swoich aktywów

4. Raport WSJStrata Bitcoin Booster w wysokości 12 miliardów dolarów na czele najgorszego dnia w historii kryptowalut od krachu w 2022 roku