SEC i CFTC wydają wspólne wytyczne dotyczące kryptowalut: co to oznacza dla branży

SEC i CFTC wspólnie wydał przełomową interpretację wyjaśnienie, w jaki sposób federalne przepisy dotyczące papierów wartościowych mają zastosowanie do aktywów kryptograficznych, oficjalne ustanowienie czterech kategorii aktywów cyfrowych i potwierdzenie, że większość tokenów kryptograficznych nie jest papierami wartościowymi.

Po ponad dekadzie prawnych niejasności, amerykańscy regulatorzy wytyczyli jaśniejsze granice dotyczące traktowania kryptowalut w prawie federalnym. Wspólna interpretacja, zatwierdzona na szczeblu Komisji i mająca zostać opublikowana w Rejestrze Federalnym, jest jedną z najbardziej szczegółowych jak dotąd prób określenia, która agencja ma jurysdykcję nad danym rodzajem aktywów cyfrowych.

Co tak naprawdę ogłosiły SEC i CFTC?

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) oraz Komisja ds. Obrotu Kontraktami Terminowymi na Towary (CFTC) opublikowały we wtorek wspólną interpretację dotyczącą tego, w jaki sposób obowiązujące prawo federalne ma zastosowanie do aktywów kryptograficznych i transakcji z ich udziałem.

Przewodniczący SEC Paul S. Atkins stwierdził: 

„Po ponad dekadzie niepewności ta interpretacja pozwoli uczestnikom rynku zrozumieć, jak Komisja traktuje kryptoaktywa w świetle federalnych przepisów dotyczących papierów wartościowych. Właśnie do tego powinny dążyć agencje regulacyjne: jasno określać granice”.

 poradnictwo wykonuje kilka kluczowych czynności:

• Wprowadza formalną taksonomię tokenów obejmującą pięć kategorii: towary cyfrowe, przedmioty kolekcjonerskie w wersji cyfrowej, narzędzia cyfrowe, stablecoiny i papiery wartościowe w wersji cyfrowej
• Wyjaśnia, w jaki sposób aktywa kryptograficzne niebędące papierami wartościowymi mogą wejść do klasyfikacji kontraktu inwestycyjnego i z niej wyjść
• Zajmuje się kwestią regulacyjnego traktowania zrzuty, eksploracja protokołów, staking protokołów i owijanie tokenów

Przewodniczący CFTC, Michael S. Selig, dodał, że ten krok odzwierciedla „wspólne zaangażowanie w opracowywanie praktycznych i zharmonizowanych regulacji”. Przez lata firmy działające w amerykańskim sektorze kryptowalut musiały zgadywać, czy dany token podlega nadzorowi SEC, czy CFTC. Ta niejasność została teraz formalnie rozwiązana, przynajmniej częściowo.

Cztery kategorie kryptowalut, które nie są papierami wartościowymi

Jednym z najważniejszych aspektów tej interpretacji jest wyraźne potwierdzenie, że większość aktywów kryptograficznych nie kwalifikuje się jako papiery wartościowe w rozumieniu prawa federalnego.

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) wyróżniła cztery kategorie aktywów kryptograficznych, które nie podlegają regulacjom dotyczącym papierów wartościowych:

1. Towary cyfrowe Obejmuje to główne aktywa, takie jak Bitcoina (BTC), Ethereum (ETH), Lewo lewo), XRP, Dogecoin (DOGE), Lawina (AVAX), Apartamenty (APT), Bitcoin Cash (BCH), Hedera (HBAR), Algorand (ALGO), Litecoin (LTC), Polkadot (DOT), Shiba Inu (SHIB), Stellar (XLM), Tezos (XTZ) i Chainlink (LINK)Chodzi o 16 aktywów potwierdzonych jako towary cyfrowe, co oznacza, że ​​nie są one papierami wartościowymi i nie podlegają wymogom rejestracyjnym SEC.

Odkryj obiecujące projekty...

Obiecujące projekty...

(Reklama)

Artykuł ciąg dalszy...

2. Cyfrowe przedmioty kolekcjonerskie Dotyczy to tokenów niewymiennych (NFT) i memecoinów. Memecoin to kryptotoken, którego wartość w dużej mierze wynika z nastrojów społecznych i kultury internetowej, a nie z jakiejkolwiek technologii czy użyteczności. Ich klasyfikacja jako przedmiotów kolekcjonerskich, a nie papierów wartościowych, od dawna jest przedmiotem debaty.

3. Narzędzia cyfrowe Do tej kategorii zaliczają się tokeny użytkowe i aktywa takie jak domeny ENS (Ethereum Name Service), które działają raczej jak narzędzia programowe lub usługi nazewnictwa niż produkty inwestycyjne.

4. Płatności za pomocą stablecoinów Do tej grupy zaliczają się stablecoiny zgodne z wymogami ustawy GENIUS. Są to tokeny powiązane ze stabilnym aktywem, zazwyczaj dolarem amerykańskim, i wykorzystywane głównie do płatności, a nie spekulacji.

W prawie papierów wartościowych pozostała tylko jedna kategoria: tokenizowane papiery wartościowe tradycyjne, czyli tokeny reprezentujące konwencjonalne instrumenty finansowe, takie jak akcje czy obligacje.

Jak to wpływa na staking, kopanie i airdropy?

Działania związane z kryptowalutami, takie jak staking, kopanie, airdropy i wraping tokenów, od dawna funkcjonują w szarej strefie regulacyjnej. Nowa interpretacja ma na celu rozwiązanie każdego z nich, choć nie stosuje podejścia uniwersalnego.

Staking i Mining

W wytycznych omówiono zarówno staking protokołów (blokowanie tokenów w celu walidacji sieci blockchain), jak i eksplorację protokołów (wykorzystywanie mocy obliczeniowej do weryfikacji transakcji i zdobywania nowych tokenów). Kluczowym czynnikiem jest to, czy dana aktywność obejmuje kontrakt inwestycyjny. Jeśli użytkownik samodzielnie stakuje tokeny za pośrednictwem własnego portfela, jest to traktowane inaczej niż uczestnictwo w puli stakingowej zarządzanej przez podmiot zewnętrzny, który obiecuje zwroty.

Airdrops

Airdrop to dystrybucja tokenów przez projekt bezpośrednio na adresy portfeli, często bezpłatnie. Wytyczne wyjaśniają, że traktowanie airdropu w świetle prawa papierów wartościowych zależy od charakteru dystrybuowanego tokena i jego struktury.

Owijanie tokenów

Opakowanie tokena oznacza jego konwersję do wersji kompatybilnej z innym blockchainem. Na przykład Wrapped Bitcoin (WBTC) to token ERC-20 na Ethereum, który reprezentuje Bitcoina. Interpretacja ta wyjaśnia, że ​​opakowanie zasobu kryptograficznego niebędącego papierem wartościowym nie przekształca go automatycznie w papier wartościowy.

Czy to koniec niepewności związanej z regulacjami dotyczącymi kryptowalut w USA?

Nie do końca. Taka interpretacja to znaczący krok naprzód, ale nie rozwiązuje wszystkich otwartych kwestii w regulacjach rynku kryptowalut w USA.

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) wciąż pracuje nad odrębnymi przepisami dotyczącymi ofert aktywów kryptograficznych, które mogłyby dokładniej określić sposób emisji i obrotu tokenami. Kongres wciąż debatuje również nad szerszym ustawodawstwem dotyczącym struktury rynku, które bardziej formalnie podzieliłoby kompetencje między SEC a CFTC.

Celem wytycznych jest ustanowienie ram roboczych, które obie agencje zobowiązały się stosować konsekwentnie. Uwzględniają one również to, co przewodniczący SEC Atkins nazwał rzeczywistością, której poprzednia administracja „odmawiała uznania”: że większość aktywów kryptograficznych sama w sobie nie jest papierami wartościowymi. Atkins zauważył nawet, pół żartem, pół serio, że SEC „nie jest już Komisją Papierów Wartościowych i Wszystkiego Pod Słońcem”.

Co sprawa Coinbase pokazuje nam na temat tego, dlaczego to jest ważne

Historia Coinbase i SEC pokazuje, jak szkodliwy był poprzedni brak jasności. W 2022 roku Coinbase wniesiony Formalna petycja regulacyjna do Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), w której domagano się jasnych zasad. Po dziewięciu miesiącach milczenia, giełda złożyła w kwietniu 2023 r. nakaz mandamus, prosząc agencję o prostą odpowiedź „tak” lub „nie”.

Sekunda odmówiono petycję w grudniu 2023 r. Były przewodniczący Gary Gensler utrzymywał, że obowiązujące przepisy obejmują już kryptowaluty i że agencja ma swobodę ustalania własnych priorytetów.

Paul Grewal, dyrektor ds. prawnych Coinbase, odniósł się do nowych wspólnych wytycznych dotyczących X, pisząc: „Ja w 2023 roku nie wyobrażałem sobie, że ja w 2126 roku zobaczę coś takiego, a co dopiero ja w 2026 roku. Proces gojenia trwa”.

Jak działa kontrakt inwestycyjny w kryptowalutach?

Kontrakt inwestycyjny jest definiowany zgodnie z testem Howeya, normą prawną z orzeczenia Sądu Najwyższego Stanów Zjednoczonych z 1946 roku. Transakcja jest kontraktem inwestycyjnym, jeśli obejmuje inwestycję pieniędzy we wspólne przedsięwzięcie z oczekiwaniem zysków z wysiłków innych podmiotów.

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) historycznie stosowała ten test, aby argumentować, że wiele transakcji sprzedaży tokenów kwalifikuje się jako oferty papierów wartościowych. Nowa interpretacja dodaje, że ta klasyfikacja może się zmieniać w czasie. Token może być początkowo sprzedawany w ramach oferty papierów wartościowych (np. ICO lub przedsprzedaży tokenów), ale wraz z rosnącą decentralizacją sieci bazowej i przestaniem zależeć od wysiłków centralnego zespołu, może on przestać być klasyfikowany.

Koncepcja dynamicznego statusu kontraktu inwestycyjnego jest nowością w formalnych wytycznych regulacyjnych i niesie ze sobą istotne implikacje dla emitentów tokenów i wczesnych inwestorów.

Wniosek

Wspólna interpretacja SEC i CFTC ustanawia pięciokategorialną taksonomię tokenów, określa 16 aktywów kryptograficznych jako towary cyfrowe oraz doprecyzowuje regulacje dotyczące stakingu, kopania kryptowalut, airdropów i wrapingu. Nie rozwiązuje ona wszystkich nierozstrzygniętych kwestii w amerykańskim prawie kryptowalutowym, ale zapewnia uczestnikom rynku określone ramy działania w trakcie prac Kongresu nad szerszymi przepisami.

Zasoby

1. Komunikat prasowy amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC):SEC wyjaśnia zastosowanie federalnych przepisów dotyczących papierów wartościowych do aktywów kryptograficznych

2. Komunikat prasowy CFTC:CFTC łączy się z SEC, aby wyjaśnić stosowanie federalnych przepisów dotyczących papierów wartościowych do aktywów kryptograficznych

3. Petycja Coinbase z 2022 r.Petycja w sprawie opracowania przepisów – Regulacja papierów wartościowych opartych na aktywach cyfrowych

4. Raport Reutersa 1: Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) mówi „nie” nowym przepisom dotyczącym kryptowalut; Coinbase prosi sąd o rozpatrzenie sprawy

5. Raport Reutersa 2: Aktualizacja: Coinbase składa pozew Mandamus, aby zmusić SEC do opracowania przepisów dotyczących kryptowalut