Zakaz emisji stablecoinów w ramach ustawy CLARITY niewiele zmieni dla sektora bankowego

Rada Doradców Ekonomicznych Białego Domu (CEA) opublikowała raport Stwierdzono, że zakaz stosowania stablecoinów zwiększyłby akcję kredytową banków o zaledwie 2.1 miliarda dolarów, jednocześnie kosztując konsumentów około 800 milionów dolarów w postaci utraconego dobrobytu. Odkrycia te bezpośrednio podważają wielomiesięczne ostrzeżenia branży bankowej, że nagrody za stablecoiny doprowadzą do masowego odpływu depozytów z tradycyjnego systemu finansowego.

Raport dociera do nas w krytycznym momencie Ustawa o jasności, projekt ustawy USA mający na celu stworzenie federalnych ram regulacyjnych dla aktywów cyfrowych i który ma zmienić trwające negocjacje między lobbystami sektora bankowego i kryptowalut w Senacie.

Czym jest ustawa CLARITY i dlaczego dyskusja na temat plonów jest ważna?

Ustawa CLARITY to projekt ustawy o strukturze rynku aktywów cyfrowych w USA. Opiera się ona na Akt GENIUSZA, która została podpisana w lipcu 2025 r. i już teraz wymaga od emitentów stablecoinów utrzymywania rezerw zabezpieczających wyemitowane stablecoiny na zasadzie jeden do jednego.

Zgodnie z ustawą GENIUS, emitenci stablecoinów nie mogą wypłacać zysków bezpośrednio z sald. Debata na temat ustawy CLARITY koncentruje się na innym pytaniu: czy zewnętrzne firmy kryptowalutowe, takie jak Coinbase, mogą dystrybuować nagrody w postaci stablecoinów swoim klientom za pośrednictwem partnerów lub zewnętrznych porozumień.

Banki usilnie zabiegały o zapis w ustawie CLARITY, który całkowicie zamknąłby ten kanał. Ich głównym argumentem było to, że jeśli stablecoiny zaoferują konkurencyjne stopy zwrotu, gospodarstwa domowe będą przenosić pieniądze z kont bankowych do tokenów, zmniejszając depozyty, na których banki opierają udzielanie pożyczek.

Co tak naprawdę ujawniono w raporcie Białego Domu?

CEA zbudowało model, wykorzystując aktualne warunki rynkowe, aby przetestować twierdzenia sektora bankowego. Wyniki okazały się decydujące.

W kalibracji bazowej, eliminując wydajność stablecoina:

• Zwiększa wartość kredytów bankowych o 2.1 mld dolarów, co odpowiada wzrostowi całkowitej wartości kredytów o 0.02%
• Generuje koszt netto w wysokości 800 milionów dolarów, co oznacza, że ​​szkody dla konsumentów przewyższają korzyści dla systemu bankowego
• W rezultacie stosunek kosztów do korzyści wynosi 6.6, co oznacza, że ​​każdy dolar zyskany w wyniku dodatkowych pożyczek kosztuje całą gospodarkę 6.60 USD

W raporcie wskazano również, kto odniesie korzyści z dodatkowego udzielania pożyczek. Duże banki udzieliłyby 76% tej kwoty, dodając około 1.6 miliarda dolarów. Banki społecznościowe, zdefiniowane jako te z aktywami poniżej 10 miliardów dolarów, zapewniłyby pozostałe 24%, czyli około 500 milionów dolarów, co stanowiłoby wzrost ich akcji kredytowej o 0.026%.

Liczby te są znacznie niższe od 6.6 biliona dolarów odpływu depozytów, jakie prognozowała branża bankowa.

Czy najgorszy scenariusz zmienia sytuację?

CEA przeprowadziła również testy wytrzymałościowe swojego modelu, uwzględniając wszystkie pesymistyczne założenia naraz. Nawet w tym skrajnym scenariuszu wyniki pozostają skromne w porównaniu z historycznymi standardami finansowymi.

Odkryj obiecujące projekty...

Obiecujące projekty...

(Reklama)

Artykuł ciąg dalszy...

Model wygenerował 531 miliardów dolarów dodatkowej łącznej kwoty kredytów, co oznacza wzrost kredytów bankowych o 4.4% w czwartym kwartale 2025 roku. Jednak osiągnięcie tej kwoty wymaga spełnienia trzech warunków, które nie odzwierciedlają dzisiejszej rzeczywistości:

• Rynek stablecoinów rośnie do około sześciokrotności obecnej wielkości w stosunku do depozytów bankowych
• Wszystkie rezerwy stablecoinów są przechowywane w niepożyczalnej, wydzielonej gotówce, a nie w krótkoterminowych obligacjach skarbowych
• Rezerwa Federalna porzuca obecną politykę monetarną opartą na dużych rezerwach

Nawet w tych warunkach, kredyty udzielane przez banki społecznościowe wzrosłyby jedynie o 129 miliardów dolarów, czyli o 6.7%. W raporcie zauważono, że warunki wymagane do wywołania pozytywnego efektu w postaci zakazu oprocentowania są „równie mało prawdopodobne”.

Ważna kwestia techniczna z CEA: rezerwy stablecoinów nie znikają z systemu bankowego. Większość rezerw powraca do obiegu jako zwykłe depozyty bankowe. Tylko część przechowywana na bezpośrednich rachunkach bankowych, szacowana na około 12% rezerw, jest faktycznie wyłączona z mnożnika kredytowego, który napędza udzielanie pożyczek.

Dlaczego ten raport jest ważny dla przyszłości ustawy CLARITY

Publikacja ta wywiera dodatkową presję na i tak już napięty impas legislacyjny. Komisja Bankowa Senatu wstrzymała prace nad ustawą CLARITY, podczas gdy przedstawiciele sektora bankowego i kryptowalut próbowali osiągnąć porozumienie w sprawie przepisów dotyczących rentowności.

Według doniesień senatorowie Thom Tillis, Bill Hagerty i Cynthia Lummis popychany Biały Dom przez wiele tygodni oczekiwał na opublikowanie raportu mającego posłużyć jako podstawa do dalszych negocjacji.

Sekretarz Skarbu USA Scott Bessent dodał jeszcze więcej wagi naciskom na wprowadzenie ustawodawstwa. W opublikowany artykuł redakcyjny W „Wall Street Journal” Bessent argumentował, że niepewność regulacyjna już popchnęła rozwój kryptowalut w kierunku jurysdykcji o bardziej przejrzystych przepisach, w szczególności Abu Zabi i Singapuru. Izba Reprezentantów uchwaliła swoją wersję ustawy CLARITY w lipcu.

Jak duży może być rynek stablecoinów?

Wolumen transakcji stablecoinami osiągnął w 2025 roku około 28 bilionów dolarów. Szacunki analizy łańcuchowej do 2035 r. kwota ta mogłaby wzrosnąć do 719 bilionów dolarów, co wymagałoby utrzymania skumulowanej rocznej stopy wzrostu na poziomie około 133% przez dekadę.

Niektóre prognozy idą dalej. Rachael Lucas, analityczka kryptowalut z australijskiej giełdy BTC Markets, powiedziała Cointelegraph, że scenariusz z pułapem może sięgnąć 1.5 biliona dolarów. Ostrożnie przedstawiła to jako wysoce prawdopodobną opcję, a nie scenariusz bazowy.

Lucas zauważył, że wolumen stablecoinów mierzy liczbę transferów pieniędzy, a nie ich ilość. Jeden dolar może rozliczyć dziesiątki transakcji dziennie, co wyjaśnia, dlaczego wolumeny mogą znacznie przekraczać całkowitą wartość aktywów bazowych.

Dla porównania, globalne przepływy przekazów pieniężnych szacowano na 905 miliardów dolarów w 2024 roku. Według World Population Review łączna wartość globalnych aktywów w bankach, nieruchomościach i gotówce wyniesie około 662 biliony dolarów, co jest wartością niższą nawet od prognoz bazowych dotyczących wolumenu stablecoinów do 2035 roku.

Wniosek

Raport Białego Domu CEA daje Kongresowi ilościową podstawę do rozwiązania sporu o rentowność stablecoinów. W obecnych warunkach rynkowych dane pokazują, że zakaz nagradzania stablecoinami przyniósłby minimalne korzyści dla sektora kredytowego, a jednocześnie nałożyłby na konsumentów wymierne koszty. 

Wywołanie tak dużych efektów kredytowych, przed którymi ostrzega sektor bankowy, wymaga założeń, które nie odzwierciedlają obecnego funkcjonowania systemu finansowego. W związku z utknięciem ustawy CLARITY w Senacie i publicznym apelem Sekretarza Skarbu Bessenta o jej uchwalenie, raport prawdopodobnie zmieni warunki negocjacji w kierunku korzystniejszym dla firm kryptowalutowych, które chcą dystrybuować nagrody w stablecoinach swoim użytkownikom.

Zasoby 

1. Raport Rady Doradców Ekonomicznych Białego Domu:Wpływ zakazu wydobycia stablecoinów na udzielanie pożyczek bankowych

2. Felieton Scotta Bessenta:Przepisy dotyczące aktywów cyfrowych wymagają jasności

3. Raport Reutersa:

4. Raport Crypto In America:Raport Białego Domu stwierdza, że ​​dochodowość stablecoinów stanowi ograniczone ryzyko dla banków

5. Raport Chainalysis:Przesunięcie bogactwa o wartości 100 bilionów dolarów: użyteczność stablecoinów i przyszłość płatności

6. Raport CoinTelegraph:Chainalysis twierdzi, że do 2035 roku wolumen stablecoinów może osiągnąć 1.5 biliona dolarów