Od blockchaina do giełdy: jak kryptowaluty weszły na regulowane giełdy

Przez lata „debiut giełdowy” i „kryptowaluty” wydawały się odrębnymi światami: z jednej strony regulowane rynki, z drugiej – aktywa internetowe, którymi handlowano na nietradycyjnych giełdach. Dziś tę lukę zapełniają pośrednicy – ​​ETF-y/ETP-y/ETN-y – którzy zapewniają dostęp do Bitcoina, Etheru i indeksów kryptowalutowych bezpośrednio na giełdach w Nowym Jorku, Toronto, Zurychu, Londynie, Hongkongu i Sydney. To nie sama cyfrowa waluta emituje „akcje”, ale regulowane instrumenty, które replikują jej cenę zgodnie ze znanymi przepisami nadzoru. W Stanach Zjednoczonych główna zmiana nastąpiła wraz z wprowadzeniem pierwszych spotowych ETF-ów na Bitcoina (styczeń 2024 r.), a następnie spotowych ETF-ów na Ether (lipiec 2024 r.), otwierając wrota kapitału dla produktów zgodnych z wymogami SEC.

Od pionierskiej Szwecji do Wall Street: kluczowe kamienie milowe

Historia giełdy zaczyna się w Europie Północnej: w 2015 roku XBT Provider (obecnie CoinShares) wprowadził „Bitcoin Tracker One” na giełdę Nasdaq w Sztokholmie, pierwszy ETP powiązany z BTC na rynku regulowanym. W 2018 roku w Zurychu Amun/21Shares wprowadził na rynek SIX pierwszy ETP z „koszykiem kryptowalut”, torując drogę szerokiej gamie produktów z fizycznym zabezpieczeniem.

W 2021 r. Kanada odnotowała kolejny globalny debiut, wprowadzając Purpose Bitcoin ETF (BTCC) — pierwszy prawdziwy spot Bitcoin ETF — zatwierdzony przez organ regulacyjny Ontario i notowany na Giełdzie Papierów Wartościowych w Toronto. Model ten dowodzi, że fundusz przechowujący BTC w zimnym magazynie może działać.

Przełom w Stanach Zjednoczonych nastąpił, gdy 10 stycznia 2024 r. Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zatwierdziła jednocześnie 11 spotowych funduszy ETF opartych na Bitcoinie (w tym IBIT BlackRock i konwersję GBTC Grayscale). Kilka miesięcy później, 23 lipca 2024 r., uruchomiono spotowe fundusze ETF oparte na Etherze. To zatwierdziło wejście dwóch największych kryptowalut pod względem kapitalizacji rynkowej na giełdy Cboe, Nasdaq i NYSE za pośrednictwem fizycznie zabezpieczonych funduszy ETF.

Poza Ameryką Hongkong uruchomił sześć spotów Bitcoin i ETF-y Ethereum pod koniec kwietnia 2024 r., z godną uwagi cechą: tworzeniem/umorzeniem w naturze, co oznacza, że ​​subskrypcje i umorzenia mogłyby być rozliczane bezpośrednio w BTC/ETH, a także w gotówce. To szczegół techniczny, ale istotny ze względu na wydajność i koszty.

W Australii drzwi otworzyły się w 2024 roku zarówno na Cboe Australia (Monochrome IBTC, pierwszy fundusz ETF typu spot z bezpośrednim depozytem), jak i wkrótce potem na ASX (VanEck Bitcoin ETF). To zasygnalizowało, że ta klasa aktywów jest obecnie zintegrowana również z rynkami Azji i Pacyfiku.

W Wielkiej Brytanii od 28 maja 2024 r. London Stock Exchange dopuszcza ETN-y oparte na Bitcoinie i Etherze, początkowo zarezerwowane dla inwestorów profesjonalnych; w 2025 r. FCA rozpoczął konsultacje w sprawie rozszerzenia dostępu do nich dla inwestorów detalicznych przy jednoczesnym zachowaniu zabezpieczeń.

ETF, ETP, ETN: co naprawdę się zmienia

W Stanach Zjednoczonych o funduszach ETF mówi się w kontekście przepisów SEC (Securities and Exchange Commission); w Europie ekspozycja często odbywa się za pośrednictwem ETP/ETN (zabezpieczonych instrumentów dłużnych), a nie UCITS ETF, ponieważ przepisy UCITS wymagają szerokiej dywersyfikacji i nie dopuszczają, aby pojedynczy kryptoaktyw był instrumentem bazowym funduszu UCITS. Dla inwestorów praktyczne skutki są podobne (dostęp do giełdy, depozyt instytucjonalny), ale ramy prawne są inne.

Dlaczego umieszczenie ogłoszenia jest ważne

Wprowadzenie Bitcoina/Etheru na rynek akcji za pośrednictwem ETF-ów/ETP zmniejsza tarcia (brak portfeli, kluczy i nieregulowanych giełd), usprawnia rozliczanie podatków i integruje tę klasę aktywów z brokerami, doradcami i funduszami emerytalnymi. Nic dziwnego, że już w 2024 roku duże instytucje finansowe raportowały pozycje w ETF-ach spot BTC, co sygnalizowało rosnący popyt instytucjonalny.

Z punktu widzenia rynku, w 2024 r. fundusz iShares Bitcoin Trust (IBIT) stał się największym na świecie funduszem BTC pod względem aktywów, wyprzedzając Grayscale: to znak, że inwestorzy preferują tańsze i prostsze struktury od starszych funduszy powierniczych.

Odkryj obiecujące projekty...

Obiecujące projekty...

(Reklama)

Artykuł ciąg dalszy...

Ryzyka i otwarte kwestie: opieka, opłaty i regulacje

Te platformy często koncentrują usługi depozytowe w rękach kilku podmiotów; w Stanach Zjednoczonych Coinbase Custody był centralnym punktem dla wielu emitentów (z wyjątkami takimi jak Fidelity, który sam zarządza depozytami, czy VanEck korzystający z Gemini). Koncentracja operacyjna to ryzyko warte uwagi; do 2025 roku niektórzy emitenci zaczęli dywersyfikować swoje usługi, włączając do nich Anchorage Digital.

Opłaty spadają ze względu na konkurencję (szczególnie w Europie w przypadku ETP i w USA w przypadku ETF-ów), ale różnice nadal występują. Ponadto, w przypadku amerykańskich ETF-ów opartych na Etherze, staking nie był dozwolony na początku, co ograniczało możliwość uzyskania natywnej stopy zwrotu z protokołu w ramach funduszu.

W Europie weszły już w życie regulacje MiCA, tworzące jednolite ramy dla emitentów kryptowalut i dostawców usług, a liczba licencji CASP rośnie. Jednak kwestia „UCITS ETF opartych na kryptowalutach” nadal pozostaje nierozwiązana ze względu na przepisy dotyczące dywersyfikacji.

Gdzie są wykorzystywane (poza finansami)

Kryptowaluty istnieją nie tylko jako „aktywa inwestycyjne” na giełdach. Główne zastosowania obejmują płatności transgraniczne i przekazy pieniężne, mikropłatności i gospodarkę twórców, tokenizację aktywów (bilety, kredyty w łańcuchu dostaw), zdecentralizowane finanse i rozrywkę cyfrową. W tym zakresie regulowane formaty, takie jak: kasyno na żywo wdrożyły również rozwiązania kryptowalutowe do płatności lub testowania technologii — nie oznacza to jednak zachęcania do korzystania z nich, a jedynie stanowi jeden z obszarów, w których marki i platformy eksperymentują.